2020年是券业大年。随着注册制、再融资新规等政策落地，我国资本市场迎来发展历史机遇期。券商作为最重要的中介方，直接享受市场深化改革的红利。在改革中，头部券商乘风而起争做“航母”，中小券商因势利导挖掘差异化竞争优势，但也有部分券商逐渐“掉队”。

  截至8月31日，A股39家券商半年报披露完毕。wind数据显示，有29家券商营收同比增长，10家券商营收同比下降；有31家券商净利润同比增长，8家券商净利润同比下降。在上半年火热的行情下，海通证券(14.700, -0.14, -0.94%)、中原证券(5.620, -0.06, -1.06%)、西南证券(5.520, -0.04, -0.72%)、方正证券(8.750, -0.01, -0.11%)、长江证券(8.420, -0.09, -1.06%)、国联证券(18.430, -0.23, -1.23%)、太平洋(4.140, -0.04, -0.96%)等7家公司营收、净利润“双降”，东兴证券(13.290, -0.06, -0.45%)“增收不增利”，中泰证券(15.680, -0.24, -1.51%)、东北证券(10.470, -0.06, -0.57%)、山西证券(8.120, -0.08, -0.98%)“增利不增收”。

  年报显示，券商业绩下滑原因各不相同，但都能反映出这些公司存在的结构性问题。如太平洋因股票质押式回购业务频繁“踩雷”进而导致投资收益下降9成，这说明公司在风控层面要加强改进。

  太平洋深陷股质旋涡

  wind显示，营收增长最快的A股券商是红塔证券(20.350, -0.18, -0.88%)。今年上半年，红塔证券录得收入24.56亿元，较去年同期的7.52亿元增长226.2%。公司称，上半年营收增长主要系货币政策宽松、流动性充裕，A股成交量逐步增加，公司各项业务收入随之增长。

  上半年，营收下降最快的券商是太平洋。太平洋上半年实现营业收入4.95亿元，同比下降53.76%；实现归母净利润0.53亿元，同比下降85.21%。

  半年报显示，公司收入下降主要系证券投资业务受股票质押违约处置证券股价下跌影响，整体投资业绩下降94.03%。2020H1，公司证券投资业务整体实现收3388.30万元，较上年同期减少53381.59万元。

  根据太平洋半年报及相关公告，公司因股票质押业务或债券交易“踩雷”祥源文化(4.280, -0.01, -0.23%)（维权）、康得新、当代文化、永泰能源(1.520, -0.05, -3.18%)、贵人鸟、天神娱乐等。此外，太平洋还接连收到监管部门的处罚单。今年以来，太平洋子公司因经营混乱、合规失效、风控不到位等问题遭到内蒙古证监局、云南证监局的处罚。

  西南证券四大业务“全线收跌”

  在39家A股券商中，除了太平洋，还有6家券商在今年上半年都出现了营收和净利润“双降”。

  上半年， 海通证券实现营业收入177.88亿元，同比下降1.58%；实现净利润54.83亿元，同比下降0.78%。公司称，收入下降系子公司收入减少所致。据半年报，海通证券控股子公司海通国际上半年实现营收3219.56百万元，较上年同期的3614.2百万元下降10.91%。上半年，作为瑞幸咖啡的联合保荐人，海通国际卷入瑞幸造假风波，降低了保荐成色。

  中原证券上半年实现营业收入12.5亿元，同比下降2.89%；实现净利润0.31亿元，同比下降87.14%。公司称，净利润下降主要系自营及境外业务收入同比下降及公司计提减值准备同比增加所致。据公司公告，中原证券因股质业务踩雷的上市公司包括新光圆成、银禧科技(6.890, 0.11, 1.62%)、科迪乳业等，其中科迪乳业已被立案调查。

  西南证券上半年实现营业收入16.22亿元，同比下降5.14%，公司称主要系公司公允价值变动收益减少；实现归母净利润4.28亿元，同比下降12.65%。2020年上半年，西南证券公允价值变动收益为2.45亿元，较上半年同期下降45.39%。

  事实上，西南证券的经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理等四项业务“全线收跌”。2020H1，上述四项业务分别实现收入8.73亿元、6.66亿元、1亿元和0.15亿元，同比分别下降5.32%、4.42%、24.18%和71.41%。

  上半年，方正证券实现营业收入33.93亿元，同比下降5.45%，公司称主要系公司控股子公司方正中期期货全资子公司业务转型停止现货业务所致；实现归母净利润6.42亿元，同比下降15.95%，公司称主要系本期行情影响导致各项收入支出变化所致。

  长江证券今年上半年实现营业收入33.29亿元，同比下降10.71%；实现净利润9.42亿元，同比下降13.35%。分业务看，长江证券上半年证券自营业务收入下降较多，实现收入5.33亿元，同比下降50.41%。

  值得一提的是，受益于A股活跃的交投行情，国内134家券商合计实现自营业务收入

  702.74亿元，较2019上半年的620.60亿元同比增长13.24%。而长江证券的自营收入增速大幅下滑，与行业趋势相反。长江证券称，自营收入下降较多主要系国内二级市场主要指数涨幅小于去年同期且分化，行情受新冠疫情影响也较为震荡。

  今年刚上市的国联证券交出了首份财报。上半年，国联证券实现营收8.22亿元，同比下降3.42%；实现净利润3.21亿元，同比下降9.84%。分业务看，公司信用交易业务和证券投资业务分别较2019年上半年减少了28.31%和29.65%，是收入下降的主因。

  业绩分化明显

  wind数据显示，2020年上半年，中信证券(31.220, -0.30, -0.95%)以267.43亿元的营收位居榜首，高出排名第二的海通证券近90亿元，高出约50%；2019年，中信证券营收为431.4亿元，高于排名第二的海通证券87亿元，高约25%。从上半年的营收数据看，中信证券已经拉大与海通证券的差距。

39家A股券商业绩情况

  上半年营收垫底的A股券商是太平洋，仅录得收入4.95亿元，中信证券营收是太平洋的54倍。2019年，中信证券的营收是排名垫底的华林证券(15.100, -0.12, -0.79%)的43倍。今年上半年，头部券商与中小券商的差距有进一步拉大的趋势，分化明显。

  wind数据显示，39家A股券商中，营收排名第二至第五的券商分别是海通证券、国泰君安(18.850, -0.19, -1.00%)、华泰证券(21.220, -0.15, -0.70%)和广发证券(16.390, -0.22, -1.32%)，上半年营收都超过了百亿元。

  上半年，净利润排名第一的A股券商还是中信证券，实现89.26亿元利润，高出排名第二的华泰证券25亿元。上半年净利润垫底的A股券商是中原证券，仅有0.3亿元，为中信证券的一个零头。

  净利润排名第二至第五名的券商分别为华泰证券、海通证券、国泰君安和广发证券，今年上半年的净利润都超过了50亿元。除海通证券外，其他三家券商营收、净利润都同比增长。