11月13日，央行发布的10月份关键金融数据均不及预期。

　　其中，M2同比增8%，前值8.3%；新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低，前值13800亿元；此外，10月份社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低，预期1.3万亿元，前值2.21万亿元。

　　这些核心数据背后，透露了什么信息？

　　新增贷款“腰斩”

　　信贷方面，截至10月末，人民币贷款余额133.96万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。就10月份单月来看，人民币贷款增加6970亿元，同比多增338亿元，创2017年12月以来最低，这个数据仅为上个月13800亿元的一半。

　　天风证券(6.990, -0.07, -0.99%)分析师廖志明指出，尽管10月由于假期较长，新增贷款一般低于其他月份，但考虑到年中以来信贷额度放松，监管引导银行加大信贷投放，且有非标转向贷款之因素，6970亿元的信贷增量可以说是非常低迷的。

　　具体分部门看，住户部门贷款增加5636亿元，其中，短期贷款增加1907亿元，中长期贷款增加3730亿元。非金融企业及机关团体贷款增加1503亿元，其中，短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元；非银行业金融机构贷款减少268亿元。

　　对此，廖志明认为，目前信贷需求走弱，信用宽松难。“8月以来，新增贷款中个贷与票据融资占比持续较高，10月个贷占比更是高达81%，反映了经济下行压力加大之下银行对于一般企业更趋谨慎，明显偏好风险相对较低的个贷及票据。在国企去杠杆、地方隐性债务整治及房地产调控的大背景下，囿于银行风险偏好及资本等制约，信用宽松难度大。”他指出。

　　非标萎缩拖累社融

　　数据显示，10月份社会融资规模增量为7288亿元，创2016年7月以来新低，仅为前值2.21万亿元的1/3，比上年同期少4716亿元。

　　国泰君安(15.600, 0.04, 0.26%)宏观团队指出，社融增量超季节性下滑的主要因素是表外融资继续收缩和专项债增量减少。

　　具体来看，对实体经济发放的人民币贷款增加7141亿元，同比多增506亿元。委托贷款减少949亿元，同比多减992亿元；信托贷款减少1273亿元，同比多减2292亿元；未贴现的银行承兑汇票减少453亿元，同比多减465亿元。

　　也就是说，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计净减少2675亿元。

　　同时，企业债券净融资1381亿元，同比少101亿元；地方政府专项债券净融资868亿元，同比少447亿元；非金融企业境内股票融资176亿元，同比少425亿元。

　　国泰君安宏观团队表示，10月表外融资收缩2675亿元，而去年同期为新增1074亿元。专项债增量本月仅868亿元，较上月大幅减少近7000亿元，也低于去年同期。此外，直接融资也没有明显改善。本月直接融资规模较上月有所扩大，但同样低于去年同期。

　　M2增速触及历史低点

　　10月末，广义货币（M2）同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长2.7%，增速则分别比上月末和上年同期低1.3个和10.3个百分点。

　　记者注意到，10月M2实现的8%增速与今年6月份创出的历史最低水平持平，比8月末的次低水平（8.2%）低0.2个百分点。

　　M2，即广义货币供应量，指的是一个国家或地区的广义货币供给，由流通于银行体系之外的现钞加活期存款、定期存款、储蓄存款等构成。

　　上海财经大学国际金融系主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时指出，目前经济仍然存在下行压力，不够活跃，导致企业和个人的货币使用量相对下降。央行的货币政策不够积极，前期的去库存、降杠杆政策的作用仍然存在惯性。这些因素的交织，导致货币和融资规模增速继续下降。

　　中金公司指出，货币信贷数据萎靡不振凸显了疏通货币政策传导机制、提振信贷周期的紧迫性，尤其是考虑到总需求增长可能面临进一步的下行压力。

　　“10月M1同比增速从9月的4%下降至2.7%，而季调月环比增速从9月的0.3%降至-0.1%。”中金公司称，M1增速下滑至接近0的位置显示企业现金流和地产需求持续恶化，这与贷款需求进一步走弱相呼应。

　　国泰君安宏观团队预计，后续央行降息节奏可能加快，来解决“融资贵”的问题，央行或将通过宏观审慎评估、多种工具和机制创新，纾解当前民企为代表的“融资难”问题，打破负向循环。具体的政策方向包括将民营企业债券融资支持工具持续扩围，为民企融资增信；针对金融中介的再贷款、再贴现、抵押补充贷款等规模放量；结合金融中介MPA考核，推动其为企业放贷；中期借贷便利合格担保品范围等扩大等。随着这些政策的实施，社融和信贷增速有望在2019年上半年企稳回升。