华北制药连续踩坑 控股股东不能凌驾于内控之上
每日经济新闻 2022-07-14

 在经历两次延期后,就交易所针对公司2021年年报监管函的相关内容,华北制药(SH600812,股价6.57元,市值112.7亿元)终于在7月13日进行了回应,“不翼而飞的36亿元存款”也有了明确下落。最新的回复是:存款已经全部取出并存入到物资供应分公司银行账户。

  钱还在,投资者可以长舒一口气,但华北制药与控股股东方面的关联交易再次成为焦点。笔者留意到,和上面几乎雷同的情形在去年也曾发生过:公司原预计2020年在财务公司的日均存款余额不超过9亿元,实际当年末为40.7亿元;公司于2012年承诺在财务公司的日均存款余额不高于贷款余额,但2020年末贷款余额为0。为此,华北制药被交易所出具监管函,更正了2020年年报,收到了河北证监局的监管书,并要求公司提交整改报告。尽管已有前车之鉴,但2021年末其在财务公司的存款余额为44.2亿元,又比预计的增加19.20亿元,但财务公司发放的贷款余额还是0,为此公司再次收到交易所监管函,又一次更新了年报。

  关联交易本身无所谓好坏,但必须遵循独立性的底线和经济性这一“及格线”。独立性体现在独立经营、独立决策,不受大股东干扰。虽然华北制药在年报中反复陈述自身的独立性,但其与财务公司之间资金往来的原因却与独立性的要求格格不入。在两次针对交易所的问询中,华北制药都提及了地方政府的影响:按照河北省对国资的相关要求:“加大资金集中管理力度,充分利用企业财务公司等平台……扩大资金集中范围……力争到2020年将资金集中度提高到80%以上,多数企业达到90%以上”。究竟是执行地方政府的行政指令,还是遵循上市公司监管要求?华北制药选择了前者,但这种选择本质上就是将控股股东的控制权凌驾于公司的内控之上,没有了独立性。

  关联交易的经济性,即关联交易能够带来多少回报。以2021年为例,华北制药在财务公司40多亿元存款的利率水平在0.42%至1.95%之间。是公司闲置现金太多需要打理吗?实际上,截至2021年末,公司有息债务高达134.5亿元,当年财务费用5.76亿元,财务费用与有息负债的比值为4.28%。将存款和贷款放一起,两者的利差本质上就是华北制药对控股股东方面的补贴,损害了中小股东的利益。

  去年,华北制药时任副董事长、总经理、财务总监等高管已被通报批评,但这样的处理并未能阻止公司连续两年跳进同一个坑。通过财务公司,华北制药和控股股东方面又多了一层紧密的联系。同时,华北制药也并未承诺将来没有关联交易,这也意味着资金方面的往来还可能重复。

  从财务公司这一内部体系跳出来,华北制药能否从市场上找到可替代的服务?答案是肯定的,很多银行都有针对大企业的金融服务,且银行的安全性远高于财务公司。在财务公司这一关键问题上,无论是华北制药还是其控股股东,都应当认真思考并找到合理的处置方式。须知,内控方面的缺陷必然会劝退很多潜在投资者,失望的不只是中小股东。

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