地方债将迎发行高峰:对资金面影响有限,下半年降准依然可期
中国证券报 2023-08-14

  8月以来,地方债发行节奏有所加快,对流动性的影响引发市场关注。专家表示,8月至9月可能是地方政府债券发行高峰,考虑到当前央行货币政策取向较为明确,资金面收紧压力将整体可控。在呵护流动性合理充裕目标下,下半年降准依然可期。

  地方债发行提速

  作为下半年财政发力重要抓手,8月起地方债有望迎来发行高峰。

  企业预警通数据显示,7月当月新增专项债发行1962.9亿元。截至7月末,今年以来新增专项债发行进度为65.7%,显著低于去年同期。进入8月,地方债发行有所提速。截至8月13日,8月以来地方债已发行5938.45亿元,其中新增专项债发行2490.38亿元。

  近日召开的中央政治局会议明确,加快地方政府专项债券发行和使用。专家预计,新增专项债有望在9月底前发行完毕。 

  财信研究院副院长伍超明表示,截至6月末,新增专项债券仍有15791亿元的发行空间,预计三季度这部分额度将全部发完,成为下半年财政支出提质增效的重要抓手。 

  “随着第三季度稳增长压力增加,专项债加快发行成为财政政策的发力点之一。”兴业研究分析师胡晓莉表示,预计三季度将成为地方债发行高峰,净融资规模仅次于一季度。专项债方面,预计三季度新增专项债将基本发行完毕,发行高峰将在8月和9月。

  资金面收紧压力可控

  专家认为,地方债加速发行可能会产生一定流动性缺口,考虑到央行维持流动性合理充裕的取向未变,资金面收紧的压力将整体可控。 

  “据测算,8月可能存在2877亿元左右的流动性缺口,资金面或存在一定波动。”中信证券(23.930-0.17-0.71%)首席经济学家明明表示,但综合考虑一般存款、财政收支等流动性影响因素环比变化的季节性走势,专项债加快发行对流动性缺口的影响可能会被抹平。 

  对于专项债集中发行是否会抬升资金利率,明明认为,从历史上专项债集中发行阶段的资金面走势情况可以发现,专项债发行并不必然导致资金利率抬升。“资金利率的核心定价因素仍是流动性的供需相对变化,地方政府债发行和净融资是流动性供需缺口的一环,但并不是决定性因素,同时在这种情况下央行也往往维持相对宽松的政策取向,因此,由专项债发行高峰引起的资金利率抬升并不显著。”他表示。 

  面对政府债集中发行,央行可能会采取多种举措,保持流动性合理充裕。在光大证券(18.000-0.23-1.26%)金融业首席分析师王一峰看来,政府债供给放量与财政资金吞吐错配,将消耗机构超储规模,进而造成体系内资金面阶段性收紧,但央行可通过加大公开市场操作力度、中期借贷便利(MLF)增量续做或适时降准补充机构中长期资金,缓解资金面转紧压力,下半年择机启动降准依然可期。

  降准预期增强。胡晓莉表示,考虑到8月和9月MLF到期规模均为4000亿元,较7月有所上升,且四季度MLF到期规模将进一步上升,今年以来再次降准有望在9月落地,幅度或在25个基点左右。

  化解风险手段多

  在地方债加快发行的同时,地方债风险再次被推到聚光灯下。

  “当前地方债风险,主要有两方面内容。”粤开证券首席经济学家罗志恒说,一方面在于专项债,专项债规模不断扩大,与之匹配的好项目有限,在项目包装环节产生额外费用,经过包装后的项目隐藏风险,不利于外界监督。另一方面,在于城投公司等主体形成的地方隐性债务。 

  在罗志恒看来,有效控制债务率要处理好几对关系:一是存量和增量关系,确保存量债务逐步化解,严格控制增量;二是显性债务和隐性债务关系,隐性债务要逐步显性化,根据公共属性强弱划分为政府债务和企业债务,分别通过财政和市场化法治化方式解决;三是分子与分母的关系,必须提高债务资金使用效率。

  近期,有效防范化解地方债务风险的政策信号密集释放。专家认为,今年以来我国经济持续恢复、总体回升向好,地方债务风险总体可控。当前,有效防范化解地方债务风险的手段较多,债务置换、展期、重组等方式均是可选项,一揽子化债方案推出的时机逐步成熟,预计相关政策措施将加快出台。

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