轻研发重营销的新诺威，为何与违规客户和供应商为伍？_IPO_新闻动态

轻研发重营销的新诺威，为何与违规客户和供应商为伍？

财经参考王硕 2019-03-18 139

近年来，石药集团面临着两大困扰：一方面公司优势原料药出口受阻，利润不断降低；处方药广告受限，抗生素制剂竞争恶化。另一方面，由于企业专注处方药领域，在OTC和大众消费市场，品牌形象和影响力并未深入人心，发展空间和后劲不足。
截至3月15日收盘，石药集团港股收盘价每股13.46港元，总市值为839.41亿港元，而同期恒瑞医药在A股的收盘价为每股71.52元，总市值高达2636.13亿人民币，其市值不到恒瑞医药的一半，也落后于药明康德、云南白药等知名药企，公司离董事长蔡东晨提出的力争做到国内药企市值第一的目标还存在差距。
在传统优势相对疲软之际，石药集团决策层将目光凝聚在维C上，2017年4月，石药集团发出公告，建议分拆子公司新诺威制药股份有限公司到A股上市，而新诺威的主要业务是：维生素C保健品、饮料产品以及咖啡因（添加剂以及原料），同年12月，公司首次披露了A股上市招股书。
2019年3月13日，新诺威完成了新股申购，公司此次发行5000万股，募集资金12.235亿元，主要用于项目的升级改造和研发中心建设。
《财经参考》通过翻阅招股书和查阅相关资料发现，公司关联交易复杂，与石药集团旗下其他公司存在同业竞争；通篇未披露任何与同行的对比数据，涉嫌美化财报；研发投入比例逐年下降，销售费用却不断攀升至2.76亿元；上游供应商与下游客户大肆违规，公司“与狼共舞”。

收购果维康推升业绩公司或与石药维生药业同业竞争

资料显示，蔡东晨为公司的实际控制人。其直接持有石药集团1.41%股份，又通过联诚控股、建诚公司、鼎大集团、和择公司间接控制石药集团21.75%股份，合计控制石药集团23.16%股份，同时，石药集团100%控股恩必普药业，而恩必普药业直接加间接合计持有新诺威100%股权，因此，蔡东晨通过石药集团控制下的恩比药业控制新诺威。
为促进新诺威顺利上市，石药集团整合旗下资产业务，将旗下河北果维康转让给公司。
资料显示，河北果维康成立于2015年10月，由公司同一控制下的关联方中诺药业以保健食品所需的经营性资产出资设立，中诺药业出资的经营性资产于2016年6月投入河北果维康， 2016年12月，新诺威收购河北果维康。
收购前一期财报显示，截至2015年末，河北果维康资产总额为1.19亿元，营业收入为1.7亿元，利润总额为0.36亿元，营收、利润规模约为新诺威的30%。
收购后，河北果维康主要从事保健食品的研发、生产与销售，主要产品为维生素C含片。报告期内，河北果维康业绩大幅提升，截止2018年末，其营业收入达到了4.4亿元，利润总额为1.2亿元，实现净利为0.88亿元，较2015年增加了近4倍，营收以年均约35%的增速远高于公司的整体增速。
但新诺威此前一直从事的咖啡因业务却相当较弱，2018年末，公司咖啡因业务收入7.34亿元，报告期内年均增长率约为10.93%。

报告期内，公司维生素类产品的毛利率分别为82.39%、85.65%和84.19%，远高于同期咖啡因类产品的毛利率，同期咖啡因类产品的毛利率为34.52%、31.32%和28.10%，逐年下降。
财经参考注意到，在公司上市的反馈意见中，监管层提出石药集团旗下的维生药业也从事维生素C原料药及系列产品，与新诺威的维生素C业务是否构成同业竞争？对此，公司避而不谈，招股书并没有给出相应的解答。

研发占营收比逐年下滑，销售费用大幅攀升

与国内大多数药企一样，公司在研发投入的费用较少，2016-2018年，公司的研发投入分别为2,814.12万元、2,919.02万元和3,329.78万元，占同期营业收入的比例分别为3.16%、2.83%和2.69%，占比逐年下降，且2017年和2018年不足3%，值得注意的是，公司还属于高新技术企业。

同时，公司的专利取得也大幅落后于同行。截至发行，公司及全资子公司仅拥有21项专利，而汤臣倍健及子公司所拥有的专利达155项，新华制药所拥有的专利105项。此外，新诺威专利的取得均在2015年以前，多数集中在2009年-2012年，报告期内，均未取得任何专利，不知研发费用投向了何处？
报告期内公司营业收入稳步提升。2016年-2018年，新诺威实现营业收入8.9亿元、10.31亿元和12.4亿元，年均增速19.02%，同期，公司实现净利2.06亿元、1.9亿元和2.13亿元，2017年、2018年同比增长了-7.77%、13.3%，却不及同期营收的增长。
公司营收的增长或离不开销售策略的改变，报告期内，新诺威赊销现象大幅加剧，2015年-2018年，公司的应收账款为10,736.61万元、10,785.23万元、12,543.86万元和18,879.31万元，2016-2018年同比增长5.74%、16.31%和50.5%。
那么，公司是否采用拓宽信用的政策来“帮衬”营收？
此外，为了增加营收，公司的销售费用逐年走高。2016-2018年，公司的销售费用分别为：1.54亿元、2.07亿元和2.76亿元,2017年、2018年同比增长了34.42%、33.33%，远大于同期营业收入和净利的增长。
蹊跷的是，对于公司毛利率水平、销售、管理和财务费用率水平和偿债能力水平只有纵向自身的对比，却未列入任何同行的数据，更未和同行进行对比说明，公司是否与同行存在较大的差异？信披是否充分？值得质疑。

供应商“踩雷”、客户违规均被处罚

据招股书披露，新诺威产品的主要原材料是氰乙酸、醋酐以及一甲胺，报告期内，公司前五供应商三家涉足环保“踩雷”和其他违规。
2018年5月，公司第一供应商河北诚信九天医药化工有限公司被河北省环境保护厅做出处罚，针对输煤进口工段、煤仓入口、焦粒生产线生焦提升工段、砂石搅拌均未设置粉尘集中收集处理设施问题，处以200,000元罚款并责令整改。
公司第二供应商山东华鲁恒升化工股份有限公司屡上黑榜。据相关媒体报道，2014年9月30日，在大气污染物超标排放的企业名单中，华鲁恒生就赫然在列。2015年11月4日，环境保护部对大气污染情况进行督查，山东的企业华鲁恒生化未编制相应的重污染天气应急预案，被通报批评。2017年5月9日，有媒体报道称，德州华鲁恒升南区被曝存严重的空气污染。2018年11月10日，山东省德州市运河经济开发区管委会发布《关于山东华鲁恒升化工股份有限公司生产装置异常排放情况的通报》，对于华鲁恒升50万吨乙二醇生产装置突发异常排放情况进行了详细通报。
此外，公司第五大供应商石家庄市泰和化工有限公司出现在2017年度河北省环保厅公布的因停产、搬迁等原因,不具备清洁生产审核评估验收条件的企业名单中。同时，据天眼查显示，2016年11月，泰和化工因逃避缴纳税款被行政处罚，建议追缴企业所得税37541.48元，并处所偷税款百分之五十的罚款，计18770.74元。
《财经参考》梳理了新诺威的客户资料发现，同样存在违规被处罚的现象。
招股书显示，河北恒泰医药有限责任公司和陕西怡康医药有限责任公司为公司的维生素类产品的前五大客户，报告期内，累计向其销售产品的金额分别为4,371.92万元和1,234.39万元。
根据天眼查显示，恒泰医药分别于2014年10月、11月分别被石家庄市中级人民法院列入 (2014)石法执字第00370号）和石家庄市桥西区人民法院列入 (2014)西法执字第00957号的被执行人。此外，2017年11月，恒泰医药还因违反销售侵犯注册商标专用权的商品被裕华区工商行政管理局处罚。
据国家企业信用信息公示系统显示，怡康医药分别于2016年10月和2018年11月分别被当地税务局和食品药监局处于57.52的罚款和没收非法所得。

其实，新诺威自身也存在以上问题，财经参考查阅资料显示发现，公司于2010年9月和2015年3月分别被栾城县人民法院列入 (2009)栾民执字第00228号、石家庄市栾城区人民法院列入(2015)栾民执字第00119号的被执行人，同时，在2017年河北省食品药品监督管理局药品生产监管处发布的日常监管情况统计表，披露了28家企业的飞检缺陷情况且要求严格按照特药管理要求整改的名单中，新诺威就位列其中。